2018年，供应链行业集体“水逆”持续了整整半年光景。2017年，在颁布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》、《国民经济行业分类》明确分类、各地推出供应链试点等利好政策环境推动下，各企业可谓意气风发，摩拳擦掌准备再攀高峰。转眼到2018年，在出口退税趋严、国家去杠杆、中美贸易战、A股低迷等冲击下，供应链行业受到极大冲击，仿佛一夜回到解放前，一线企业普路通(行情002769,诊股)、飞马国际(行情002210,诊股)、怡亚通(行情002183,诊股)股价走低，二线企业增长乏力，好像整个行业又到了低谷期。

　　怡亚通作为行业龙头，向来是舆论的焦点，受到的关注和质疑最多，尽管从2017年和2018Q1报告来看，公司还处于增长通道，Q1营收同比增长19%，净利润增长11%，是行业内难得的营收、利润都维持10%以上增长的公司，但市场似乎并不领情，股价是一跌再跌，如今基本平稳在6.2元左右。一个年业绩量近千亿，业务还在快速增长的行业巨头，市值竟然只有130亿元，甚至有朋友说，今年7月份怡亚通的市值甚至一度比净资产价值还低！如此“惨况”令人费解。

　　外界对供应链行业质疑的声音从来没有停止过，这也不是行业第一次面临低潮。实际算上这一次，供应链行业至少已经出现过三次低谷：每一次低谷期，其实也是行业的调整期，低谷过后，都会成为又一次快速增长的开始。第一次调整期后，怡亚通开始向深度业务和金融转型，业绩量迅速突破400亿元，此后年年保持高速增长。信利康、华富洋、富森等也纷纷突破100亿元，行业实现了第二次爆发；第二次调整期后，怡亚通向互联网、营销、品牌孵化拓展，商业形态变得更加多样、均衡。而在信利康、创捷、朗华等同行的合力推动下，供应链金融业务火遍中国企业界，成为最近几年最热门的新兴金融模式之一。

　　如何度过这一次调整期，多数企业把资金设定为关键因素。朗华选择赴香港上市、飞马国际推进重组、怡亚通引进国资、其他企业多数还在找钱的路上。从影响力、稳定性、话题性和长远需求来看，怡亚通的选择最具代表性。深投控是深圳国资委100%控股企业，注册资本231亿元，总资产超5000亿元，是深圳资金实力最强的国企集团之一。更关键的是国企的银行资源、政府关系、房地产项目和物流仓储设施等，都是民企梦寐以求的财富，深投控将会在这些方面向怡亚通提供帮助。基础设施的合作，需要更长时间才能见成效，金融业务上的协同可能快很多。有了国企的资金注入和市场指引，银行融资可能会更便捷和优惠。鉴于资金在供应链商业模式中的独特地位，业内人士、股民、客户对两者在金融方面的合作抱有更多期待，他们都是对供应链模式有较深入了解的人群，但有很多人依然难以理解，供应链参与运营资金流所带来的的真正价值。

　　众所周知，供应链公司的商业模式类似于代采代销，所谓的库存和订单，其真正主人是下游的需求方，供应链公司提供订单执行的外包服务，在执行过程中，由于转运、报关、纳税、退税、商检等需求，如果货权所有者和订单执行者不是同一个单位，会凭空多出许多委托手续（货权所有者委托订单执行者）才能合法、合规操作订单，这极大影响订单运作效率，也带来了各环节运营成本的增加。而且，如果供应链公司允许客户订单的资金流，在供应链体系外流转，则供应链公司无法控制报关、纳税、退税等环节的精准性和合规性。只有货权和执行都集中于执行者，物流、资金流、信息流融于一体，订单的效率、成本和风险才能达到完美的均衡状态，才能达成供应链商业模式的闭环。于是代收、代付货款成为了供应链产品的标准配置之一。后来在代收、代付过程中，最终诞生了供应链金融服务，供应链公司成为银行和中小企业之间的桥梁，为银行管理、共享海量而精准的订单数据，并提供风控模型支持，让银行的资金最终安全的流向那些迫切需要融资，但企业条件无法满足银行传统业务要求的中小客户手中。这种模式是供应链行业的第一大金融创新，但也带来了更大困惑，因为货权转移的需要，企业营收数据可以轻松达到百亿级别，但因为供应链公司不是依赖价差，而是通过代理服务费盈利，服务费比例通常只有订单金额的0.5%-5%不等，利润和营收看似是不对等的（不少供应链公司的上市进程，也卡在这个关口），但实际上，这反倒是最健康、最具可持续性的状况。这个商业闭环逻辑，是怡亚通最先开创并付诸商业实践的，信利康、飞马国际、一达通、普路通、朗华、富森等后来者，以这个闭环为原型进行改良，开创了适合自己企业的新模型，少走了很多弯路。业内对怡亚通所坚持的兢兢业业、敢于创新的作风，多少抱有由衷的敬意。

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