市场回顾：

　　7月份CBOT美豆主力11月合约下跌75.4美分，跌幅7.91%。

　　DCE豆粕期货主力1901合约下跌116元，跌幅3.66%。

　　★基本面分析：供给方面，从进口船期推算，预计8月、9月进口大豆到港量仍然可观，整体来看3季度进口大豆供给仍然非常充裕。但时间窗口推移至11月之后，也就是往年美豆到港高峰期，国内进口大豆供给将出现明显下滑供给趋紧。需求方面，尽管今年下半年生猪价格有所反弹，养殖利润好转，但非洲猪瘟疫病再次冲击养殖户补栏情绪，限制豆粕需求。另外，豆粕在饲料中的掺兑比例明显下调，同样压缩了豆粕饲用需求量。

　　★投资建议：此前由于中国再派代表团赴美，投资者预计中美贸易摩擦将向好的放下发展，同时非洲猪疫病有所扩散，下游需求前景堪忧，豆粕价格大幅下跌。但目前中美双方尚未达成新的贸易协议，10月以后国内进口大豆到港量将会出现下滑，即便11月中美双方能达成协议，美豆到港仍需40-50天船期，国内四季度大豆供给趋紧，预计9月豆粕价格会维持震荡走势，预计10-11月目标价格有望达到3400元/吨，推荐买入1901合约。

　　★风险提示：若中美贸易战和解，豆粕1901合约将很快跌至2800元/吨。

　　1、中国代表再次赴美谈判，仍未达成贸易协议

　　本月由商务部副部长王守文率领的九名来自北京的代表团将于8月22日和8月23日与财政部副部长David Malpass率领的美国官员举行会谈，投资者期待贸易摩擦将向缓和的方向发展，但令人失望的是，此次谈判中美两国仍未达成贸易协议，贸易战仍在持续。

　　中美贸易战导致美豆出口需求受到较强冲击，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2018年8月23日的一周，美国没有对中国装运大豆，此前一周美国也没有对中国大陆装运吨。美国农业部在2018年8月份供需报告里预计2017/18年度中国大豆进口量为9600万吨，比上月预测值调低100万吨，2018/19年度中国大豆进口量预计为9500万吨，比2017/18年度减少1.0%。美豆出口量也明显下滑，USDA预计2018/19年度美豆出口量为5606万吨，2017/18年度美豆出口量为5743万吨。

　　尽管美国政府也国际市场在积极寻求新的买家，但仍无法替代中国在国际大豆贸易市场的重要位置，中美贸易战后，美豆价格急速下跌，CBOT主力合约一度跌破830美分并长期维持低位运行，反弹乏力，美湾大豆现货价格更是创下2015年以来的新低，美国大豆种植者以及产业链上相关实体企业损失惨重。

　　美国政府将于9月4日开始将向农民提供高达120亿美元的援助计划，包括直接向农民派发47亿美元现金，不过美国国内抗议声迭起，对此补贴表示不满，纷纷表示“美国农业界要的是贸易，而非补贴！”美国农业部长也承认，该计划并无法完全补偿关税给农户造成的损失，且援助仅限于2018年的作物年度。

　　2、美豆新作单产连续调高，丰产成定局

　　尽管受中美贸易战影响，2018/19年度美豆种植面积略有下滑，但由于美豆种植期和关键生长期天气状况良好，新年度美豆优良率一直处于历史同期高位。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2018年8月27日当周，美豆优良率为66%，前一周为65%，去年同期为61%。

　　美国农业部8月月度供需报告数据显示，2018/19年度美豆种植面积8960万英亩，上年度为9010万英亩，单产为51.6蒲式耳，上年度为49.1蒲式耳，总产量为45.86亿蒲式耳，上年度为43.92亿蒲式耳，出口量为20.6亿蒲式耳，上年度为20.85亿蒲式耳，结转库存为7.85亿蒲式耳，上年度为4.65亿蒲式耳。由于单产的大幅上调，美豆结转库存显著调增。

　　美国Pro Farmer公司对美国中西部的玉米以及大豆主产区进行年度实地考察发现，多数地区的土壤墒情充足，料能帮助大豆作物在未来几周丰满豆粒。Pro Farmer分析师预计2018年美国大豆单产预计为53蒲式耳/英亩，比美国农业部8月份预测的51.6蒲式耳/英亩高出1.4蒲式耳/英亩。

　　另外，未来美国中西部地区的天气有利于大豆作物的成熟，西部地区也将出现降雨改善土壤墒情，天气状况有利于大豆生长，预计未来9月USDA月度供需报告公布的美豆单产仍有可能继续上调，美豆新作供给异常充裕。

　　3、近月大豆到港仍密集，11月后到港量缩水

　　尽管中美贸易战导致中国洗船部分美豆，7月进口大豆到港量略有下滑，但仍高于往年均值，同时由于我国采购了更多的巴西大豆，从进口船期推算，预计8月、9月进口大豆到港量分别为848万吨和800万吨，均为近几年峰值，整体来看，3季度进口大豆供给仍然非常充裕。但时间窗口推移至11月之后，也就是往年美豆到港高峰期，国内进口大豆供给将出现明显下滑，届时国内进口大豆供给趋紧。

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