[推荐评级]贸易战家电系列②：从海外布局看贸易战对家电企业的影响   时间：2018年08月22日 11:42:05 中财网    
事件
国内市场逐渐认识到中美贸易战短期不会终结，分析家电企业海外布局状况对于理解贸易战的影响至关重要。本文先简单介绍家电企业出口代工模式，再通过深入梳理家电白电、黑电、厨电、小家电各个子板块的对外出口业务现状（外销业务模式、海外布局状况、对美出口业务收入占总营收比重等），分析中美贸易战对我国家电企业出口业务的影响，此为系列报告的第二篇。

点评
1. 白电子板块：海外布局广，但总体受贸易战影响小
（1） 白电龙头：①美的重点在日本、东南亚以及“一带一路”沿线进行海外布局，美国业务占比不超过6%，亦有海外工厂可规避关税；②格力的营收和利润主要来自国内市场，2017 年海外业务收入仅占12%，对美业务占比更小，外销毛利率仅10%（远不及内销的40%），贸易战对其影响不大；③海尔拥有多个海外工厂、多个海外本土品牌，足以支撑公司远离关税威胁，收购美国本土企业GEA 导致贸易战对海尔甚至会有利好。

（2） 其他主要白电公司多以OEM 模式经营出口业务，涉美业务少，受贸易战影响小。

2. 黑电子板块：对美出口多但主要产品尚未被加税，且可通过海外工厂规避部分影响
（1） 黑电企业海外营收占比普遍较高，但目前清单不包括整机，对各黑电上市公司业务直接影响小。

（2） 黑电企业普遍在全球布局多处研发中心和海外生产基地，即便未来贸易战征税范围上升至整机，公司也可以通过海外工厂进行规避部分风险。

3. 厨电子板块：多数公司海外营收占比低，基本不受贸易战影响
多数厨电上市公司（如九阳股份、华帝股份、老板电器、浙江美大）的海外营收占比少于1%，基本不受贸易战影响。厨房小家电龙头苏泊尔则可通过越南生产基地规避对美出口业务关税。

4. 小家电子板块：海外营收占比虽高，但贸易战对其影响被市场高估
（1） 小家电上市公司营收较为依赖海外市场，中美贸易战对其业务有一定影响。

（2） 然而，美国对中国小家电产品依赖度高，关税影响由买卖双方分担的可能性较大。①美国从中国进口的吸尘器、电烤面包器、阀类产品占其进口额比重超过70%，海外客户很难瞬间切换供应商，中国小家电企业有一定议价权；②小家电企业出口多采用ODM 模式，与海外大客户长期合作，自行设计产品且掌握所代工产品的核心技术，拥有议价能力。

风险提示：贸易战升级到5000 亿美元，贸易战税率升级，更多整机和小家电未来被纳入加征关税清单

□ .王.家.远　 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司

Tags：

转载请标注：信息网——[推荐评级]贸易战家电系列②：从海外布局看贸易战对家电企业的影响