近日，由真融宝创新实验室出品的《雅楠WU距离》系列栏目再次举办，面对国内经济环境的波动，第三期节目吴雅楠特别邀请对话了日本神户大学经济学院院长地主敏树教授，话题主要围绕日本过去经济周期中的一些事件展开，并与中国当前经济形势作出对比和建议，希望通过本次对话互动给广大投资者与业内人士带来一些启发。

此次对话，《雅楠wu距离》主持人、真融宝董事长吴雅楠博士与地主敏树教授相约在一间传统茶室中，两位经济学大咖从日美贸易战聊到日本“失去的20年”，从过度扼杀了金融业的经验教训聊到现阶段的中美贸易战，从中国金融科技业聊到p2p。

地主教授直言发问：“如今中国的p2p行业正经历眼里整顿，你对中国的金融科技行业是否还抱有信心？”

一、日美之间上世纪80年代的贸易战

为什么会演变成日本经济的“失落的20年”？

◎吴雅楠：欢迎地主教授来访！如今全球贸易反自由化，甚嚣其上，给全球经济蒙上阴影。日本和美国上世纪也打了场贸易战，为什么日本经济在上世纪90年代之后却陷入了“失落的20年”（“The Lost Decade”）？有什么经验和教训吗？

◎地主教授：很高兴一起品中国绿茶！的确，日本和美国打了一场拉锯式的贸易战，大背景是70年代末期世界第二次石油危机给美国带来严重的通货膨胀，美联储采取的紧缩政策遏制通胀过程大幅推高了美元汇率，此后美国贸易逆差迅速扩大。而太平洋的另一端，日本在这段时期里制造业飞速发展，以半导体为代表的制造业产品迅速占领了美国市场，成为美国贸易逆差的主要贡献方。包括美国在内的G5国家于1985年在Plaza酒店开了一个秘密会议，试图通过后来以这个酒店命名的“广场协议”（Plaza Accord）使美元兑包括日元在内的其他货币贬值来解决贸易逆差。在随后的两年中，日元大幅升值，由1985年夏天的1美元兑250日元升至1美元兑125日元，升值幅度达100%。

随后，日本政策制定者出台了一些货币和经济政策导致了日本经济陷入通缩和衰退。

首先，日本奉行了宽松货币和信用扩张政策。1987到1991年日本央行印了很多钱，刺激了信用不断扩张，钱流向房地产，直接导致日本房地产市场泡沫化，当时东京一个城市的地产价值超过美国整个加州的房地产。普通人越来越买不起房，连教授也买不起了！但是越买不起，越担心房价涨上天，更买不起了，只有大家比赛，举债借款买房。银行资产负债表随之也大幅扩张了。

◎吴雅楠：所以，信用扩张带来了资产泡沫化，以房地产泡沫为代表！

◎地主教授：于是，上世纪90年代，日本在看到资产泡沫化后，又开始出台政策急速去泡沫。

但是，很不幸，在上世纪90年代末，日本遇到了另一个危机！人口不再增长、出生率下滑，劳动力人数也大幅下跌。人们不再消费！需求急速下滑，经济从此一蹶不振，陷入失落的年代。

与此同时，日本的产品仍然低廉优良，对于美国是个威胁。美国的克林顿政府继续打压日本，我的一个同学，她在克林顿政府的经济顾问委员会任职，在她回忆中，克林顿当时将日本列为“头号敌人”。日美贸易战其实在“广场协议”之后还在继续！

就在日本紧缩的时候，美国的美联储此刻却在上世纪90年代中期开始在格林斯潘的带领下，推动金融自由化政策，在制造业权重降低的同时，提升金融行业在经济中的贡献度！美联储放松金融管制，吸引资金流向市场，风险偏好提升，借低利率的资金，投资在风险更高的资产中。

◎吴雅楠：美国之所以敢于印钱，是因为美国赚了美元是储备货币的红利，可以把通胀输送到全球。全球都为美国印钱和通胀买单！中国如今也持有大量美国国债。

二、日本在日美贸易战之后最大的应对失误

就是过度扼杀了金融业

◎地主教授：由于房地产泡沫和人口结构的变化，人们不再消费，人口老龄化，社会总体需求大幅下滑，一般日用品价格平稳，没有通胀。经济长期陷入停顿的谷底。即使中间有短暂的经济周期，也是非常急促的。另一方面，银行业花了太长时间处理坏账，政府直到2000年之后才强迫银行清理坏账。

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