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公司动态点评：基本面稳健外资加码，回调显布局良机

网络整理 2018-08-23 10:39

顾家家居(603816)

事件：顾家家居于8月16日、17日均出现较大回调。

我们认为前期公司股价相对坚挺，此次下跌是市场对消费的悲观预期的补充发酵。此外市场对于软体双雄竞争演变、美对中关税清单听证会下周落定、中报预期分化的调仓需求，在较小的交易量下，体现为较大的波动。

总体来看，公司基本面经营稳健。原材料价格跟踪发现，虽然17H1上半年基数较低，毛利率料体现为一定下滑，但18H2预计将相对17H2有较大改善，总体增速将较为稳健。在近期下跌中，港股通资金在人民币贬值预期中逆势坚定买入，彰显对公司的信心。

外销来看，公司外贸利润敞口较小。在17年的洗牌之后，18H1外销ODM的订单明显向龙头集中，公司在去年底提价之后，增速保持良好的势头。叠加人民币贬值等有利因素，毛利率有望迎来明显改善。此外应对贸易战，公司短期联合上游及客户分担关税压力，中期已经着手在越南布局土地或工厂，消除长期顾虑。

长期来看，我们认为随着城镇化推进及中产崛起，中高端品牌软体家具市场前景广阔。过去3年行业集中度逐步提高，顾家家居是软体行业出类拔萃的龙头，公司以优秀的管理团队和稳健的经验，稳步朝着大家居目标迈进。

投资建议：重申顾家家居【强烈推荐】评级。预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.02/13.15/17.36亿，3YCAGR28%；当前股价对应18/19年PE为23/17x，PEG为0.82/0.61。

风险提示：原材料价格大幅上涨，国内开店速度不及预期，中美贸易战升级，房地产销量低于预期。