作者：天风汽车邓学团队

一、事件起源

北京时间4月4日下午，商务部正式发布了《关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，计划对原产地为美国的106项产品加征25%的关税，涉及农产品、汽车、化工制品、飞机等领域，涉及美对中出口金额约500亿美元（应对前一日美国政府宣布的原产地于中国的进口商品加征25%的关税，涉及金额基本对等）。

二、中国进口整车到底有多大规模

2017年中国市场的进口车总销量为125万辆，同比增长17%；进口车总规模自2011年之后稳定在百万辆级别，区间落差不大（104，143），最高点出现在2014年143万辆。我们认为，过去进口附加费用（包括关税、消费税、增值税及进口环节其他费用）及特定消费者属性决定了进口车市场整体波动不大，且向上空间有限；此次贸易战对两国之间汽车进口均有负面影响，但份额影响大于总量影响，短中期将导致美系进口车型价格上涨，冲击对应份额。

2017进口车占全国汽车销量4%；其中，美国进口车28万辆，占进口量的23%。从进口金额来看，2017年汽车整车进口额达510亿美元；其中，进口美国金额为131亿美元，占26%。我们认为，从销量和金额两个角度出发，进口车均对中国车市影响较小；且进口关税提升后，短中期明显利好本土车企（合资+自主）。

三、关税加征25%后对车价有多大影响

结论：美国进口车终端车价将上调20%左右。短期，在贸易制裁落地前，将刺激美系进口车主提前购买。

要了解关税从25%上调至50%后，美国进口车车价上调多少，就要分析进口综合税率是如何得出的，进口税费计算公式：

1）进口税款=关税+消费税+增值税

2）进口税消费额=(完税价格+实征关税)×消费税率/(1-消费税率)

3）进口增值税额=(完税价格+实征关税+实征消费税)×增值税率

4）进口综合税率=(关税税率+消费税税率+增值税税率+关税税率×增值税税率)/(1-消费税税率)

过去的综合税率区间为48%~144%；关税、增值税恒定，排量越大，消费税越高，从而导致综合税率越高。

关税提升至50%后，综合税率区间变化为77%~193%；车价上调20%左右。

四、哪些进口整车价格会受影响

从清单上来看，价格上调的进口品牌包括：进口福特、进口雪佛兰、进口别克、进口Jeep、进口克莱斯勒、林肯、特斯拉等。我们认为，受影响最大的分为两类：1）美国进口越野车（以Jeep为主）；2）特斯拉、林肯等全进口品牌。

1）越野车明显在中对美加征关税商品清单中占较高比例。

图6 中对美加征关税清单

资料来源：商务部、天风证券研究所

2）林肯的合资化时点为2019年，在此之前，林肯为全系进口，因此价格上涨后仍有较大压力。

2017年特斯拉出口中国合计超万辆。其中，Model S 5,740辆、Model X 4,567辆；特斯拉全球领域内2017年销量8万辆，中国出货量占13%，且占比在提升通道中；对特斯拉而言，中国市场非常重要。目前国内特斯拉产品为100%全进口，早有传闻特斯拉未来将于中国建厂实现本土生产，此次事件可能催化加速进程。

特斯拉model3 1-2月份销量达到4,500台，逐步进入主力车型的阵容。而特斯拉的model s和model x，在18年初都出现同比下滑的现象。中国市场的特斯拉的零售表现也出现了一定的下滑，主要原因在于特斯拉原有车型市场压力加大，新款车型model 3受限产能，并未带动增量。

图7 全球新能源汽车车型综合表现（包含特斯拉Model3/S/X；单位：辆；%)

资料来源：乘联会、天风证券研究所

五、零部件：整体影响较小，铝铁制品值得关注

美东时间4月3日，美国贸易代表办公室USTR公布详细征税意见清单，涉及500亿美元出口，涵盖约1300个税号产品，建议税率为25%，但某些商品可能高于25%。从材料清单上来看，中国出口的钢铁产品、铝产品、医用药品、化合物、橡胶制品首当其冲，其中涉及铁、铝制品的科目超170条。从汽车零部件出口角度来看，主要是受波及的同样将是铝、铁等零部件制品，其中税则号列83021030表明：为机动车辆设计的铝、铁、钢、锌等零部件将被增收关税。

我们梳理出48家海外营收占比超20%的A股零部件上市公司。其中有8家公司披露了北美/美国营收占比，分别为迪力生（近80.0%）、旭升股份（56.1%）、保隆科技（47.6%）、联诚精密（44.3%）、鸿特精密（23.2%）、文灿股份（14.7%）、铁流股份（10.4%）。

图8 A股零部件公司海外营收占比

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