[买入评级]浙江鼎力(603338)二季报点评报告：Q2业绩如期修复 臂式超预期放量利好定增产能释放   时间：2018年08月24日 14:25:41 中财网    

报告导读
事件：2018 年8 月22 日，浙江鼎力发布18 年二季报业绩：18 年H1 实现营业收入7.85 亿元，同比增长42.12%，实现归母净利润2.05 亿元，扣非净利润1.89亿元，分别同比增长37.29%和30.31%。净利润与之前业绩预告一致。其中Q2实现营收4.74 亿元，同比增长58.25%，环比增长52.20%，净利润1.35 亿元，同比增长64.13%，环比增长92.80%，二季度单季大幅业绩改善，符合我们一季报点评的预期。

H1 总体销量复合预期，臂式产品超预期放量利好定增产能消化2018 年H1 总体销量为12505 台，略超我们预期的12100 台。其中超预期的主要来自臂式产品的大幅增长。2018 年H1 公司臂式产品销量258 台，同比增长160.61%，远超我们预期的200 台。臂式产品放量增长利好与公司目前定增投建项目未来的产能释放。剪叉式销量为10274 台，同比增长67.47%，基本符合我们预期。

毛利率同比下滑，环比上升，预计下半年仍将继续修复2018 年H1 毛利率38.63%，同比下降了5.25pct，环比上升1.14pct，符合我们毛利率逐季改善的预期。同比改善不及环比的主要原因：1）截至Q2 末人民币兑美元汇率同比2017 年Q2 仍升值2.36%，但是环比Q1 末贬值幅度5.51%；2）公司营业成本中与钢材价格相关的材料占比25%左右，2018 年上半年钢材价格同比去年仍处于高位；3）毛利率较低的微型小剪叉的销量逐渐增多。预计2018年H2 人民币兑美元汇率因素继续向有利方向发展，原材料价格上涨因素弱化，毛利率由于销量增加以及汇率贬值等因素影响仍会逐季改善。

汇兑收益和投资收益增加，净利率环比改善明显2018 年H1 实现投资收益2173.52 万元，同比增加了1947.86 万元；H1 实现汇兑收益424.08 万元，同比去年增加1052.29 万元。此两项收益使得在毛利率环比小幅提升1.14pct 的情形下净利率提升3.63pct，预计下半年随着毛利率逐季改善和汇率向有利方向发展，公司的净利率水平将继续提升。

短期看微型剪叉产能2018 年H2 投放，长期看臂式等大型产品放量2018 年新增年产 15000 台智能微型高空作业平台项目，进一步扩大微型剪叉式高空作业平台产能，预计该项目2018 年下半年会建成投产；长期看臂式等大型高空作业平台构筑壁垒和带来业绩增长点。公司定增的3200 台大型智能高空作业平台产能预计2019 年底建成，其中2/3 产能用于臂式高空作业平台生产，目前国内竞争主要集中在电驱动剪叉式高空作业平台领域，大型智能高空作业平台因其技术复杂性，进入门槛高，市场仍然集中在少数国外厂商中。公司建有省级企业研究院，与Magni 公司合作建有鼎力欧洲研发中心，有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。

盈利预测及估值
国内高空作业平台正处于“蓝海，公司作为国内高空作业平台龙头，先发优势明显。我们仍然看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。维持盈利预测不变，预计2018~2020 年归母净利润分别为4.07 亿元、5.35 亿元、7.26 亿元，同比增长48.77%、31.52%、35.69%；考虑到转增股本已于5 月实施，我们调整EPS 为1.64 元、2.16 元、2.93 元，对应PE31 倍、24 倍和18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易战持续恶化； 人民币持续升值；原材料价格大幅上升；

□ .李.锋　 .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司

Tags：专题(302)湖北新闻(202)湖北要闻(201)湖北图片(201)图片新闻(206)

转载请标注：信息网——[买入评级]浙江鼎力(603338)二季报点评报告：Q2业绩如期修复 臂式超预期放量利好定增产能释放