中美贸易战三种情景：避免贸易战变为模式之争 中美有可能重启谈判

　　美 国打响中美贸易战第一枪后，两国间的贸易争端将如何演变，中国将采取什么对策，世界上其他国家和地区将受到何种影响，对资本市场将带来怎样的震荡。

　　陈兴动  荣静  季天鹤  呂成   翁梓健 | 文

　　中美两国之间的贸易摩擦愈演愈烈，目前已处于贸易/关税战之中。

　　中美双方公布的第一批加税清单中，针对340亿美元产品加征25%关税的决定已于7月6日生效。7月10日，美国贸易代表办公室公布了针对2000亿美元进口产品的加税清单。尽管贸易战的第一回合对中国经济的实质影响并不大，但第二批征税产品清单的迅速出台，仍加剧了市场对贸易战升级的担忧。

　　要想预计贸易战对经济的影响是很困难的。一方面，美 方挑起了对多个国家的贸易战，这方面势态的发展具有高度不确定性。另一方面，全球化背景下，产业链在多国分布，任一环节出现问题，都可能导致跨国界的负面影响。更加上金融市场对贸易战的反应，可能对经济形成进一步的负反馈效应。

　　面对美 国挑起的这场贸易战，中国官方保持着相对谨慎的态度，努力稳定社会预期并试图把关税战局限在贸易摩擦的层面内解决，避免扩大变异为意识形态/发展模式之争。根据中方的态度，我们预期中国接下来会采取更理性的做法，努力说服美 国重回谈判桌，而非简单地采取以牙还牙的办法。

　　针对贸易战的前景，我们提出了三种情景假设，并在每种情景下分析了贸易战对经济增长、金融稳定、股票、债券和对人民币汇率的影响。这三种情景分别是：最佳情景下速战速决的贸易战（30%的可能）、最坏情景下全面爆发的贸易战（10%的可能）、打打停停，停停再打，谈判与冲突相互交织的的基本情景（60%的可能）。在基本情景下，我们认为两国将有可能重启贸易谈判，但边打边谈的情况会一直持续。2018年11月美 国中期选举后，中  美两国可能为达成经济再平衡展开谈判。

　　表：中美贸易战情景分析

　　两国和全世界的经济复苏都蒙上了阴影。正如中国商务部发言人所讲，美 国发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。此外，美 国此次的对手-中国，是一个在人口规模、历史、文化、价值体系和政治制度上都与其极为不同的国家。这次贸易战是史无前例的，其影响之深远或将超出人们的想象。

　　关税正式生效对美 国市场的影响来看目前来看相对温和，美 国股市略微上涨，但中国股市大幅走弱。在关税正式生效后，美国贸易代表办公室（USTR）根据程序，宣布将给予进口中国商品的美国公司90天申请豁免。中国官方则保持相对谨慎和平静：商务部当日发表声明称这种征税行为是典型的贸易霸凌主义。李克强总理在7月6日在同保加利亚总理鲍里索夫共见记者时表示，中国从来不会主动挑起贸易争端，更不会主动打贸易战，打贸易战不会有赢家。

　　市场上对贸易战的看法存在分歧。一部分观点认为美 国高估了对华的贸易逆差，而忽视了对华投资带来的丰厚利润以及其作为超级大国的整体收益。更重要的是，美 国因违反世界贸易组织（WTO）规则并试图摧毁多边贸易体系而受到指责。由此出发部分观点认为贸易战可能会因为美国逐渐认识到这一点而有所缓和。但目前市场上大多数人更关心的是美国打响中美贸易战的第一枪后，两国间的贸易争端之后将如何演变、中国将采取什么对策或报复措施、世界上其他国家/地区将会受到何种影响，以及对资本市场将有什么影响。

　　市场上普遍认为在目前阶段很难精确预估未来贸易战的走向。此前不少人误判了特朗普总统言出必行的决心和能力。在总统竞选期间，特朗普就承诺“让美国再次强大起来”，且奉行“美 国优先”政策。利用美 国的超级大国地位和有利的经济条件，特朗普总统通过修改不利于美 国的规则或退出相关组织或条约，迫使世界各国为“美国优先”的目标让路。其他国家将对此采取何种应对措施？

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