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淡马锡拟售10％的屈臣氏股权：这笔生意李嘉诚不甘心

网络整理 2019-04-22 20:13

　　那次收购让淡马锡捡了个大便宜，被捡了便宜的是商界超人李嘉诚。

　　大跌眼镜

　　3月20日媒体报道，淡马锡正考虑以约30亿美元的价格，出售手中10%的屈臣氏股权。

　　潜在的接盘者，可能是腾讯或阿里。对此，阿里、腾讯称对市场传言不予置评，屈臣氏方面也未回应。

　　类似传言，并非首次。

　　今年1月财联社报道，在收到一些收购意向后，淡马锡正在研究如何处置屈臣氏股权，部分出售是可选方案。

　　“淡马锡”为马来语“Temasek”的音译，是新加坡的国家主权基金，由新加坡总理李显龙的妻子何晶担任CEO，主要进行股权投资。

　　屈臣氏，则是李嘉诚的长江和记旗下连锁企业，也是全球最大的连锁经营体系之一。

　　2014年3月，淡马锡以440亿港元购入屈臣氏约25%股权。

　　这次收购，淡马锡可谓捡了个大便宜。

　　2013年底，传闻屈臣氏准备在2014上半年，于香港、伦敦两地同步上市，集资最多780亿港币。当时屈臣氏的整体估值，在1920亿港币到3120亿港币之间。

　　但在2014年3月21日时，和记黄埔（第二年与长江实业重组为长江和记）毫无征兆地忽然宣布，由淡马锡认购屈臣氏控股24.95%股权，收购价格为440亿港币。随后，上市这件事，也就搁下了。

　　舆论哗然，机构大跌眼镜。

　　因为折算下来，此次交易屈臣氏整体估值仅为约1770亿港币，大幅低于市场对屈臣氏的估值区间。

　　而彼时屈臣氏旗下门店过万，不仅是和黄核心资产之一，也在和黄所有业务里业绩贡献第一。

　　2013年，屈臣氏收益总额1491.47亿港币，占和黄总体收益总额的36%；息税前利润117.71亿元，占和黄整体的18%，并且当时正处于业绩上升趋势中。上市既能进一步释放价值，也可以让李嘉诚财富再创新高。并且，当时香港、新加坡和英国，都在争取成为这份优质资产的上市地点。

　　无论从哪个角度看，屈臣氏被“贱卖”给淡马锡都毫无道理。

　　李超人为何做出这样的选择？

　　现金牛

　　屈臣氏诞生于1828年。当年，一位叫A.S． Watson的英国人在广州开了家西药房，取名广东大药房。由于沃森的粤语读音为屈臣，这个门店又被叫做屈臣氏。

　　1841年香港沦为英国殖民地，屈臣氏随之南迁入港。到19世纪末时，已拥有超过30家门店，主营化妆和日用品。1966年，屈臣氏被和记黄埔洋行收购。1979年，在当时华人首富、世界船王、同时也是汇丰董事包玉刚的协助下，李嘉诚从汇丰银行手上接下和记黄埔，随之拿下屈臣氏。

　　彼时，和记黄埔市值60亿港币，是当时香港最大的上市公司之一，而李嘉诚的长江集团市值不过6亿。

　　在李嘉诚治下，屈臣氏进入发展的黄金期。进军内地市场也成为重要战略动作。

　　1989年屈臣氏在北京开了第一家分店，到其开始发力扩张时，已经是2003年前后了。如今，屈臣氏在内地已经拥有超过3200家门店。

　　但屈臣氏的主要业务却在欧洲。其在欧洲经营的店铺数量超过6000家，为屈臣氏集团贡献了近一半的营业额。

　　2000年后，屈臣氏开始大举海外并购，把商业触角伸向全球。目前在全球24个国家都有门店，总数达14400家，年销售额过千亿。

　　李嘉诚以地产、零售、能源、通讯、基建5大板块建立了一个庞大的商业帝国。零售业的平均毛利不到15%，净利润不到3%，但却有着举足轻重的“现金牛”作用，为商业帝国的稳步扩张，提供了稳定而充足的弹药。

　　李嘉诚曾说过：“公司有了Profit（利润），但没有Cashflow（现金流）时，业务大多会撞板。”

　　虽然长期以来，和记黄埔零售业务的盈利只占总盈利不超过10%，但其年销售收入近1200亿港币，占整个和记黄埔总收入超过40%。这在2008年金融风暴来临时，为和记黄埔抵抗风险提供了强大保障。

　　对于和黄来说，屈臣氏既是不断盈利的优质资产，又是产生现金的重要战略资源。从和黄分拆出来独立上市，是最顺利成章的选择。

　　但风险，往往来自意想不到的地方。

　　李嘉诚要跑了！

　　全球金融危机咆哮的2008，欧洲经济跌入谷底，李嘉诚敏锐地察觉到抄底良机。2010年，他加速抄底，步步为营，成为英国最大的单一海外投资者。

　　与此同时，为应付庞大的资金需求，李嘉诚开始大规模套现香港和内地资产。每年仅一次大宗资产交易的多年惯例被打破，到了2013下半年，更是达到一月一卖的频率。出售标的包括南京国际金融中心、上海东方汇经中心、香港嘉湖银座商场及广州西城都荟广场等。