市场行情：商贸指数跑赢大盘， 过半零售企业股价上涨

三月商业贸易指数呈现上行的趋势。截至 17 年 3 月 30 日，申万商业贸易指数当月上涨 2.38%， 跑赢上证指数、 深证成指、 沪深 300。从各子板块来看， 3 月涨跌幅排名居前的子板块为专业连锁(8.31%)、多业态零售(3.19%)、贸易(2.52%)。具体公司方面， 商贸零售行业当月涨跌幅排名前三位的公司为中成股份、爱婴室、新华都，涨幅分别为 67.80%、 44.01%、 30.99%；涨跌幅排名后三位的公司为茂业商业、美凯龙、昆百大 A，跌幅分别为 9.26%、 8.68%、 8.60%。

估值方面，截至 3 月 30 日，商业贸易行业动态市盈率（PE/TTM）为 28.69 倍。子板块来看，专业市场与百货板块 PE 估值较低， 分别为 20.75x 和 24.73x；超市和一般物业经营板块 PE 估值较高，分别为 78.01x 和 71.62x。

消费数据跟踪： CPI 增速上行，线下实体零售回暖

18 年 2 月 CPI 同比上涨 2.90%；食品 CPI 同比上涨 4.40%。环比来看， 18 年 2月， CPI、食品 CPI、非食品 CPI 分别环比上升 1.20%、 4.40%、 0.50%。 总体市场方面， 17 年来实体零售出现回暖。 18 年 1-2 月，社会消费品零售总额为 6.11万亿元， 同比增长 9.70%；限额以上企业商品零售总额 2.32 万亿元，同比增长8.40%。线下零售企业方面， 17 年 12 月，全国百家、 50 家零售企业销售额同比增速分别为-0.70%、 3.30%； 3000 家重点零售企业零售指数同比上升 4.80%。

年报专题统计： 近七成企业业绩同比改善

截至 18 年 4 月 4 日，商贸零售行业共 54 家公司发布业绩快报，共 37 家企业同比业绩改善，占比达 68.52%。其中，利润增速为 0-20%的企业为 13 家， 20-40%的有 6 家， 40-60%的有 5 家， 60-100%的有 5 家，增速大于 100%的也有 8 家。

4 月投资策略：新零售升温高端消费复苏，关注绩优龙头

回看 3-4 月零售企业业绩披露情况，我们持续看好 18 年新零售风潮加剧、高端消费复苏背景下实体零售价值的再挖掘与上市公司的积极探索。 投资主线一：新零售持续升温，全国零售格局统一趋势加剧。我们持续看好全国生鲜超市龙头永辉超市，山东区域性龙头家家悦， 推荐经营状况优秀、股东回报状况良好的天虹股份。 投资主线二： 16 年以来消费升级促进高端消费不断复苏， 金银珠宝板块零售数据回暖明显， 推荐高速展店渠道领先、 轻资产高效运营的中高端钻石珠宝品牌周大生，品牌和渠道资源优势明显的奢侈品运营服务商赫美集团。

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