连续两月反弹后，10月社零增速出现下滑。10月单月社会消费品零售总额35534亿元，同比增长8.6%（剔除价格影响的同比增速为5.6%），增速环比下降0.6pcpts，出现一定程度的下滑。分渠道看，线上零售增速较稳定，10月实物商品网上零售额同比+25.2%。分层次看，乡村与城镇增速同步下滑，10月乡村社零同比+9.7%，城镇社零同比+8.4%。分品类看，绝大多数品类均出现下滑，多个品类下滑幅度超过5pcpts

轻工板块方面，家具类增速下滑幅度较小，增速相对稳定，房地产尚无明显回暖迹象，对于家具板块未来的增长我们保持谨慎乐观的态度。在地产后周期的持续影响下中小企业将率先出清，龙头企业市占率或迅速提升。日用品类虽然今年以来增速波动幅度较大，但都维持在了10%以上的增速，增长较为乐观。金银珠宝类增速高位回落；文化办公用品增速创2017年以来新低。

投资建议：家具板块：地产周期影响可能持续，对家居板块增长持谨慎乐观态度。建议关注出口占比较高，原材料、汇兑敞口较大，利润弹性充足的【梦百合】，面对贸易战及消费收紧的影响，同时推荐，利空逐渐消化的【敏华控股】；切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】；定制板块面对较强的地产冲击，中小企业出清，龙头企业受益，未来集中度将显著提升；日用品板块：必选消费抗周期性较强，下游需求增长较为稳定，推荐关注【中顺洁柔】；金银珠宝板块：消费升级带动珠宝首饰需求，未来成长空间较大，推荐关注【周大生】，全球恐慌情绪较浓，建议关注金饰老牌【老凤祥】；文化办公板块推荐关注关注传统业务扎实，拓展办公与精品文具的【晨光文具】；造纸和包装板块：推荐关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】，海外布局林浆纸一体化降低成本，发力箱板纸业务的【太阳纸业】。

风险提示：原材料价格大幅波动，贸易战争端加剧，地产调控超预期，景气度下降。

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