2018年3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。清单列明对猪肉及制品拟加征25%的关税目前，大豆、高粱、DDGS及玉米等还未列入加征关税清单，但是大豆、高粱及DDGS的消费量高度依赖进口，随着贸易战加速升级，后续加征关税的可能性较大。

　　★影响分析：

　　生猪方面，我国猪肉进口占比少，对进口猪肉加征25%关税对国内市场供需影响有限。未来如果对大豆、玉米及高粱等农作物加征关税，则会影响到生猪上游饲料成本的价格，大豆和高粱加征关税会大概率会导致饲料成本的提升，养殖利润进一步压缩。

　　农作物方面，如果加征关税，豆类及高粱由于进口依赖度高，从美国进口比例大首当其冲，豆类价格或将大幅提升，高粱需求量将出现大幅降低。高粱进口量的减少或将提升国内玉米价格。棉花方面，加征关税短期对国内外棉价利空，长期却易造成国内棉价的上涨；若美国对中国纺织服装进口设限，对国际棉花市场影响不大，对国内纺织服装产业出口冲击较大，但对国内棉花市场利空影响有限。

　　★风险提示：

　　中美贸易摩擦减弱，政策波动。

 

1、对猪肉及制品加征25%关税对市场供需影响有限

　　我国猪肉进口占比少，对进口猪肉加征25%关税对国内市场供需影响有限。从数量上看，2017年，目前从美国进口的猪肉约占总产量的0.3%，占猪肉进口总量的14.2%。我国猪肉市场以自产自销为主，猪肉进口量不足5%，因此猪肉进口量波动对市场整体影响有限。从价格上看，我国生猪养殖行业目前处于深度亏损情况，国内猪肉价格已经低于进口猪肉价格，如果对进口猪肉继续加征关税，则进口量会出现大幅下降。

　　未来如果对大豆、玉米及高粱等农作物加征关税，则会影响到生猪上游饲料成本的价格，大豆和高粱属于进口依赖性较强的农作物，同时作为饲料，高粱是玉米的替代物。大豆和高粱加征关税会大概率会导致饲料成本的提升，养殖利润进一步压缩。

 

 

2、豆类及高粱或将成为贸易战升级过程中受影响最大的农产品

　　随着贸易战的进一步升温，未来不排除加征其他农产品关税的可能。我们对相关品种加征关税的影响进行了梳理。

 

 
　　豆类：我国大豆需求高度依赖进口，2017年我国大豆进口量占总需求量86%，从美国进口的大豆数量超过30%。全球大豆的生产及贸易主要集中在中国、巴西、阿根廷及美国四个国家。国内进口大豆来源主要为美国、巴西、阿根廷三国，目前美湾、美西及南美CNF进口价均在440-450美元/吨的水平，如果加征25%的关税，必然导致南美进口量增加。美豆通过CBOT市场在国际大豆贸易中的定价主导地位，尽管美豆需求受到挤压，但美国可能通过推动价格的上涨来弥补出口量的减少。总之，国内进口大豆成本将会被推升。考虑到中美大豆贸易相互依赖度较重，若中美贸易摩擦加剧，中国在进口美豆方面应该也不会大大出手，进口关税不会太高，更多的将会在对美豆进口检查上设限，进一步收紧美豆进口标准，对美国大豆设立非关税壁垒，来压制美豆进口。中美贸易战引发市场对美豆进口受限的预期，对豆类油脂市场影响利多，若对美豆进口限制手段较重，甚至可能会刺激到饲料养殖业相关产品的走高，进而推动CPI的上行。

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