核心观点：

1．事件摘要国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2018年10月份，社会消费品零售总额3.55万亿元，同比名义增长8.6%（扣除价格因素实际增长5.6%）。

其中，限额以上单位消费品零售额1.25万亿元，增长3.7%。1-10月份，社会消费品零售总额达到30.98万亿元，同比增长9.2%。

2．我们的分析与判断行业整体处于弱复苏阶段，10月份社消总额环比下跌0.6个百分点，相对表现明显弱于去年同期；自三月份以来连续7个月增速低于10%。

（一）超市渠道相关必选品增速单月大幅下滑10月CPI环比上升0.2%，同比增幅维持在2.5%，符合预期；秋菜与冬储菜集中上市导致鲜菜价格环比下降3.5%，气温转凉后蛋鸡产能提升知识鸡蛋价格下降4.0%，二者合计影响CPI下降0.12个百分点。水果供应偏紧推升鲜果价格上涨1.9%，肉类需求上升价格上涨，二者合计影响CPI上浮0.07个百分点。粮油食品和饮料类零售额分别大幅下跌5.9个百分点至7.7%和2.5个百分点至7.9%。日用品零售额较上月下跌7.2个百分点至10.2%，但相比其他品类依旧保持较高的同比增速。

（二）百货渠道相关可选品增速单月降幅明显服装鞋帽10月零售额增速4.7%，较上月大幅下滑4.3个百分点；伴随气温转冷，CPI中的衣着品类本月环比增速为0.8%，与其他分类相比涨幅较大。化妆品10月零售额增速6.4%，较上月下跌1.3个百分点，1-10月累计来看，依旧保持11.4%的较高增速。

（三）专业连锁相关耐用品增速单月大幅走低金银珠宝10月零售额增速4.7%，较上月大幅下跌6.9个百分点。1-10月全国商品房销售额同比上升12.5%，其中住宅销售额增长15.0%，总体增速回落0.8个百分点主要受办公楼销售额下跌6.5%拖累。国房景气指数较上月回落0.05，与房地产周期相关的家用电器和家具等，10月零售总额增速分别为4.8%和9.5%，均呈现小幅滑落。家电自7月份以来表现较弱，1-10月综合同比增速仅为7.8%，低于同期社消累计总额同比增速。

3．投资建议考虑年末仍处于传统消费旺季，线上线下将共享“双十一、双十二”等大促盛宴，预期四季度仍将显现中间高两端低的凸字型格局，但整体依旧平稳，不宜过分悲观，渠道方面维持建议全渠道配置。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SZ），天虹股份(002419.SZ)，周大生(002867.SZ)，苏宁易购(002024.SZ)。

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